元宵佳节前夕，港交所上市仅52天，上海大模型公司MiniMax交出了IPO后的首份年报“成绩单”。

　　2026年2月ARR（年度经常性收入）突破1.5亿美元；2025年营收同比增长158.9%；国际市场收入占比达到73%，累计服务全球超过200个国家及地区的2.36亿名用户……

　　同时，今年前两个月，MiniMax的业务进展已呈现出明显加速态势，模型调用量与新增用户规模均出现跃升。

　　作为全球第一份大模型公司年报，它为市场洞察“大模型如何商业化”提供了宝贵窗口，亦是衡量中国AI企业能否在全球竞争中取胜的重要风向标。

　　这家成立才4年，员工平均年龄29岁的上海企业，究竟交出了一份怎么样的“答卷”？

　　MiniMax创始人、CEO闫俊杰透露，2025年，也就是MiniMax真正意义上开启商业化的第二年，公司全年总收入7903.8万美元，同比增长158.9%，其中国际市场收入占比达73%；而MiniMax过去的经调整净亏损为2.5亿美元，净亏损率已大幅收窄。

　　MiniMax的收入实现翻倍式增长，AI原生产品和开放平台双轮驱动的局势更加明显。具体到其营收来源，主要可以分为面向C端的AI原生产品，以及面向B端的开放平台及其他基于AI的企业服务两大类。

　　来自AI原生产品的收入，指的是由MiniMax、MiniMax语音、海螺AI、星野等应用的订阅收入。截至2025年末，MiniMax已在超过200个国家及地区中，累计服务超过2.36亿名用户。这用户量级，放在全球互联网产品里也是“相当能打”。

　　由于产品的商业化进程持续推进，以及用户参与度的提升、付费意愿的提高，2025年，这部分业务为MiniMax贡献了5308万美元的营收，同比增长143%，占据总营收的67.2%；而面向企业、开发者开放平台及其它基于AI的企业服务，通过按使用量计费，在去年为MiniMax带来了2596.3万美元的收入，同比增长197.8%。

　　闫俊杰还透露，文本模型驱动的生产力场景中，产品增速在今年更加明显。例如，M2系列文本模型在2026年2月的平均单日token消耗量已增长至2025年12月的超过6倍，其中来自CodingPlan的token消耗量增长超过10倍。今年2月，面向企业客户和个人开发者的开放平台产品中，新注册用户数已经达到2025年12月的4倍以上。

　　这一年，MiniMax构建了全模态的研发能力，语言、视频、语音、音乐等各主要模态均拥有了具备全球竞争力的模型。在2025年第四季度至今年年初的108天时间内，MiniMax连续完成M2、M2.1、M2.5三代语言模型产品更新，展现出了行业领先的模型迭代速度。

　　“这个过程中，我们跑得足够快！”闫俊杰指出，“且每一代模型的能力和使用量都有显著的提升，我们证明了自己的研发能力和模型承载流量的能力。”

　　用MiniMax的话来说，在AIIM电竞网站首页时代，最终决定胜负的并不是单纯的“烧钱”和“烧资源”，而是比拼智能能力进步的速度，速度则来自研发效率。2025年，MiniMax的研发开IM电竞网站首页支为2.5亿美元，同比增长33.8%。比起直观数字，更值得参考的还有研发效率这一指标：MiniMax的研发开支占总营收的比重，已从2024年的619%，下降到了2025年的320%，可见研发效率正在逐步提升。

　　有意思的是，MiniMax的内部Agent实习生已覆盖90%员工，这一实践是超前的。闫俊杰透露，很多事情上，从人来教Agent怎么干活，到越来越多的时候是人来观察Agent怎么来干活，甚至有时候Agent会给人带来一些惊喜，“这让我们缩短了组织的链路，每个环节都能享受到智能提升的红利。”

　　如今，大模型赛道的迭代速度越来越快，也意味着竞争更加激烈，市场瞬息万变。能赢下未来的下一代AI公司，不可能是纯技术提供商，而是技术、产品、商业化等多方面综合实力都过硬的组织。

　　MiniMax业已“官宣”：将由大模型公司向AI时代的平台型公司迈进。闫俊杰开创性将AI平台价值定义为“智能密度×Token吞吐量”，指出未来AI行业竞争核心在于能否定义智能边界，当智能边界被突破时，会产生大量新场景和新用户，进一步形成新的生态和新的商业化红利。

　　从2025年下半年开始，MiniMax就已经积极准备迎接他们认为今年会涌现的几个超级PMF（产品市场契合点）——

　　在编程领域，AI编程将迎来L4至L5级别的智能，将从“工具”走向“同事级”协作；在办公领域，AI智能体在办公领域的交付能力和渗透率会显著提升；而在多模态创作中，AI创作工具将能够生成“直出可交付”的中长内容，甚至出现流式、实时输出的新形态。

　　这些意味着，新的技术挑战即将来临，更大规模的智能供给将要爆发，应用层将迎来巨大的创新窗口期。像MiniMax一类的、以多模态模型为核心的AI公司，所承载的需求会被放大，Token量级很可能出现1—2个数量级的增长。

　　为此，MiniMax已经做好了准备，正在研发的M3和Hailuo3系列模型，就是针对这些挑战设计。