影视大盘回暖明显，关注8月暑期档收官表现：据灯塔专业版，2025年7月全国电影票房40.68亿元（含服务费），同比下降24.36%，环比上升113.43%。影片具体表现方面，《南京照相馆》IM电竞上映一周即贡献了9.06亿票房，月票房占比22.3%，《长安的荔枝》票房收入5.62亿，票房占比13.8%，《侏罗纪世界：重生》票房收入5.50亿，占比13.5%。电影市场大盘在连续降温后，7月实现回暖，关注8月暑期档收官情况。

　　市场与用户规模再创新高，端游增速明显：据伽马数据:2025年1-6月，国内游戏市场实际销售收入1680亿元，同比增长14.08%；游戏用户规模近6.79亿，同比增长0.72%，国内游戏市场销售收入和用户规模两项数据均创历史新高点。自研游戏海外市场实际销售收入95.01亿美元，同比增长11.07%。市场收入与用户规模同步增长得益于多种因素：一是多款游戏新品上市后表现不凡，超出预期；二是多款长青游戏运营良好，收入稳中有升；三是电子竞技和小程序游戏增长势头强劲。

　　营销大盘阶段调整，细分品类趋势分化：2025年1-6月广告市场整体花费同比上涨0.6%。从行业（大类）的广告花费变化看，2025年1-5月，娱乐及休闲、个人用品、IT产品及办公自动化服务行业增投显著，刊例花费同比分别上涨55.0%、32.6%和16.1%。

　　7月多款大模型更新，AI应用持续推进：海外方面，7月11日，xAI发布Grok4大模型；国内方面，7月智谱旗下GLM4.5和阶跃星辰旗下Step3等模型相继更新。我们认为，大模型的不断更新将在技术侧加速众多底层技术迭代，为AI应用、Agent构建等奠定能力基础；相关的深度应用将有望具备自主决策、任务执行能力，能够在提升工作效率、优化资源配置的同时，深度融入个性化服务、智能决策等场景，成为推动社会生产效率变革的关键载体。

　　投资建议：随着底层大模型能力的不断迭代，当前AI应用已经初步具备了的发展的技术基础。AI在各个行业试水的不断展开，AI应用落地将对多数行业产生变革性的影响。其中，B端商业化进展加快在传媒板块的映射较为明显，观察到海外AI技术起步较早，且应用商业化落地相对成熟。建议关注：腾讯控股、阿里巴巴、快手-W、值得买等，此外，游戏市场2024年暑期以来持续保持较高景气度，主要游戏大厂的重点新游上线表现都较为亮眼。考虑到后期游戏流水的收入递延效应以及新上线新游的优秀表现有望延续,我们认为2025年这些公司业绩将有望实现持续增长。建议关注：腾讯控股、哔哩哔哩、完美世界等。

　　风险提示：AI技术发展进度不及预期风险；内容监管风险；行业竞争的风险、相关技术应用不及预期的风险。

　　证券之星估值分析提示完美世界行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差，综合基本面各维度看，股价偏高。更多

　　证券之星估值分析提示腾讯控股行业内竞争力的护城河较差，盈利能力良好，营收成长性良好，综合基本面各维度看，股价合理。更多

　　证券之星估值分析提示快手-W行业内竞争力的护城河较差，盈利能力一般，营收成长性一般，综合基本面各维度看，股价偏高。更多

　　证券之星估值分析提示中国银河行业内竞争力的护城河较差，盈利能力一般，营收成长性良好，综合基本面各维度看，股价合理。更多

　　证券之星IM电竞估值分析提示值得买行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般，综合基本面各维度看，股价偏高。更多

　　证券之星估值分析提示中国银河行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好，综合基本面各维度看，股价合理。更多

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